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      防范外部沖擊：央媽害怕什么
      
        
      
            格隆匯
            2023-09-20 10:57:21
        
      

        
      
           
      6月25日
        ，中國央行召開2021年第二季度例會，定調(diào)當前以及接下來的貨幣政策形勢
      。與一季度相比
      ，措辭有幾處明顯變化
      。
      最令投資者關(guān)注的是：要加強國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的研判分析，加強國際宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)
      ，防范外部沖擊……注意關(guān)鍵詞
      ，新增“      防范外部沖擊”的表述。
      那么
      ，問題來了
      ，如何理解外部沖擊？為什么要防范
      ？央媽又在擔心什么
      ？
      1外貿(mào)馬車
      今年下半年，中國經(jīng)濟的增長壓力越來越大
        。前5月的宏觀金融數(shù)據(jù)已表明：經(jīng)濟增長動力邊際漸進放緩
        。
      前5月
        ，固定投資同比增長僅為15.4%
        ，不及預(yù)期的17%，兩年復(fù)合增速僅為4.2%
        。消費也是連續(xù)幾個月不及市場預(yù)期
        。5月消費總額同比增長12.4%，低于預(yù)期的14%
        。前5月
        ，消費總額平均兩年增速僅為4.3%，遠遠低于疫情之前的8—9%的水平
        。
      進出口是今年拉動經(jīng)濟增長的主力軍
      ，但當前也呈現(xiàn)出拉動力放緩的態(tài)勢。5月份
      ，中國出口同比增速為27.9%
      ，兩年復(fù)合增速為11.1%，分別較4月下降4.4%
      、5.7%
      。
      去年4月基數(shù)較高（當月同比上升3%）、5月基數(shù)較低（當月同比下滑3.5%）的情況下
      ，今年5月同比
      、兩年平均復(fù)合增速均仍較上月出現(xiàn)超預(yù)期下滑，中國出口形勢并沒有此前想象得那么樂觀。
      分國別看
      ，中國對美國
      、歐盟、東盟出口同比增速分別為20.6%
      、12.57%
      、40.59%，較4月分別回落10.56%
      、11.24%
      、1.57%。
      另外
      ，消費屬性強的出口拉動弱化
      ，生產(chǎn)性強的出口穩(wěn)中有升。從重點商品出口同比量價拆分看
      ，偏企業(yè)端的材料
      、機電量價齊升，偏需求端的消費品縮量明顯
      。
      上半年
      ，海外疫情的逐步控制以及疫苗接種的跟上，全球產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)恢復(fù)
      ，尤其是歐美兩地
      ，對于中國消費品的需求已經(jīng)呈現(xiàn)較為明顯弱化的態(tài)勢。
      在我看來
      ，央行提出防范外部沖擊
      ，第一個很重要的方面是防范外需大幅回落對于中國經(jīng)濟穩(wěn)增長的威脅，畢竟當前的投資和消費兩架馬車都不太給力
      。
      今年下半年
      ，歐美經(jīng)濟增長會有兩種結(jié)果。第一
      ，如果歐美持續(xù)超預(yù)期復(fù)蘇
      ，導(dǎo)致的結(jié)果是全球產(chǎn)業(yè)鏈以更快的速度修復(fù)，中國此前因疫情導(dǎo)致的意外紅利會大幅消失
      ，外貿(mào)不會好
      。
      第二，如果歐美復(fù)蘇不及預(yù)期
      ，那么意味著總需求偏弱
      ，外貿(mào)需求相較于此前一樣會萎縮。
      總之
      ，無論歐美經(jīng)濟復(fù)蘇超預(yù)期還是不及預(yù)期
      ，對中國進出口都會帶來一定的影響與沖擊
      。簡單來說，上半年主要拉動經(jīng)濟增長的外貿(mào)馬車在下半年會遇到越來越大的阻力
      ，表現(xiàn)不會好
      。
      當然，中國也出手了
      ，利用各種金融手段緩沖這般下滑壓力
      。6月21日，中國銀行體系存款機制改革
      ，大額存單（長期）利率的大幅下降
      ，短期利率上行，即“短穩(wěn)長降”
      ，會整體降低銀行負債端成本
      。之后，便可以讓利實業(yè)
      ，降低貸款利率
      ，給實體經(jīng)濟輸血。
      這一次
      ，在央行貨幣會議上
      ，也明確提到：推動實際貸款利率進一步降低。
      2防美聯(lián)儲
      在我看來
      ，經(jīng)濟與金融緊密相連
      ，防范外部沖擊，不僅僅是防范外貿(mào)需求下滑導(dǎo)致經(jīng)濟失穩(wěn)的問題
      ，還包括防范美聯(lián)儲的金融政策
      ，沖擊到國內(nèi)金融市場的問題。
      對于后者
      ，央行其實早已出手防范。自從去年下半年開始
      ，中國央行開始收回泛濫的貨幣流動性
      ，成為全球最為鷹派的央行。正因如此
      ，今年國內(nèi)通脹并沒有外圍國家那般兇猛
      ，盡管還承受了全球大宗商品大幅暴漲而引起的輸入性通脹的壓力。
      反過來想
      ，如果去年央行不及時出手收貨幣
      ，股市、樓市幾乎必然會與現(xiàn)在的歐美國家同步
      ，出現(xiàn)大幅失控的暴漲
      。國內(nèi)出現(xiàn)雙泡沫局面
      ，美聯(lián)儲接下來一旦大幅轉(zhuǎn)變貨幣政策（比如加息），2015年的版本可能會再次出現(xiàn)
      。
      但慶幸的是
      ，中國采取了獨立的貨幣政策，于去年7月開始收貨幣
      ，今年2月再度超預(yù)期收貨幣
      ，壓制住了股市的泡沫（對穩(wěn)房價也起到了關(guān)鍵作用）。而在這期間
      ，總有一股力量試圖引導(dǎo)股市（包括樓市）大漲
      ，復(fù)刻2015年的瘋牛。
      當然
      ，中國央行也是頻頻出手
      ，常規(guī)與非常規(guī)的工具都給搬上臺面。6月1日
      ，央行時隔14年
      ，把外匯存款準備金率從5%抬升至7%，劍指人民幣升值
      ，更是防范外圍極度泛濫的國際熱錢（美元）推動國內(nèi)資產(chǎn)泡沫的目的
      。具體請看文章請移步——《時隔14年，央媽亮出王炸》
      。
      即便央行早早出手
      ，只不過能防范或降低美聯(lián)儲收水對于國內(nèi)金融市場的沖擊烈度。就好比滬指從5000點到3000點
      ，或從3500點到3000點
      ，對于市場的沖擊力不是一個數(shù)量級的，但不代表說沒有沖擊
      。
      假設(shè)美聯(lián)儲因壓制高通脹提前動手——超預(yù)期縮減購債
      、縮表、乃至加息
      ，導(dǎo)致全球金融市場大動蕩的話
      ，A股能獨善其身嗎？恐怕并不現(xiàn)實
      。
      去年3月
      ，歐美股市崩潰，A股也跟著暴跌
      。去年2月21日算起至3月23日
      ，外資短短22個交易日大幅流出1000億，其中3月9日
      、17日更是大幅流入超過150億
      ，成為市場動蕩之源
      。
      防范國內(nèi)金融大動蕩，亦是對經(jīng)濟行穩(wěn)致遠的一種保護
      ，因為金融與經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)度太高了
      。
      3以史為鑒
      以史為鑒，可以知興替
      。我們從歷史上找找答案與線索
      。
      19世紀20年代，美國經(jīng)濟繁榮
      ，裙子開始變短
      ，一個史無前例的大牛市逐步顯現(xiàn)，信用
      、杠桿成為那個年代的時髦潮流用語
      。
      1923年至1929年，美國經(jīng)濟增長50%
        ，道瓊斯卻飚漲了500%
        。戳破這一泡沫的“兇手”是美聯(lián)儲。1928年
        ，美聯(lián)儲將基準利率從3.5%大幅加息至5%
        。翻過年頭，1929年2月
        ，再度加息至6%
        。同一年，美股大崩盤
        ，開啟了經(jīng)濟大蕭條時代
        。
      時間巨輪來到19世紀末，信息科技革命浪潮來襲
        。那時的美國
        ，經(jīng)歷過連續(xù)的大幅降息，利率僅4%左右
      。
      低息疊加監(jiān)管放松
      ，人們瘋狂涌入資本市場，追逐高通
      、微軟、英特爾
      、IBM為首的高科技公司
      ，納斯達克指數(shù)一飛沖天，漲出天際
      ，市盈率最高達到189.7倍
      。
      到了2000年
      ，時任美聯(lián)儲主席的格林斯潘預(yù)感經(jīng)濟過熱，開始進入加息周期
      ，利率一路攀升到6%
      ，再次戳破了資產(chǎn)大泡沫。
      互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后
      ，美聯(lián)儲為了刺激經(jīng)濟
      ，多次降低聯(lián)邦基準利率。到了2003年6月
      ，利率已經(jīng)從6%降低至1%
      。泛濫的資金，瘋狂涌入房地產(chǎn)
      。截止2006年6月
      ，美國10大城市的房產(chǎn)均價比10年前漲了290%。其中
      ，2000年至2007年的房價漲幅大大超過了過去30年的增長幅度
      。
      資本是貪婪的，以房貸為基礎(chǔ)的金融衍生品大規(guī)模爆發(fā)
      。到了2007年
      ，與此相關(guān)的金融衍生品總額高達8萬億美元，是抵押貸款的5倍
        。
      為了遏制高通脹
        ，美聯(lián)儲從2004年6月起，在兩年內(nèi)連續(xù)17次調(diào)高聯(lián)邦基金利率
        ，從1%上調(diào)至2006年的5.25%
        。利率的大幅上升最后還是刺破了房地產(chǎn)泡沫，引爆了次貸危機
        。
      過去3次重大危機有一個共同的機制：美聯(lián)儲降息——投資過熱——投機+杠桿——估值過高——美聯(lián)儲加息——崩盤
        。期間則有不同的牛市觸發(fā)因素，刺破泡沫的導(dǎo)火索也不同
        ，但美聯(lián)儲在其中起到了最為關(guān)鍵的潮汐潮落的角色
        。
      2020年，新冠疫情爆發(fā)
        ，美國金融市場崩潰
        ，美聯(lián)儲打光了降息的所有子彈（一口氣降低至0），并啟動了史無前例的貨幣放水和無比激進的財政政策
        ，美國經(jīng)濟得以恢復(fù)
        ，但很明顯埋下了下一輪危機爆發(fā)的地雷。
      當前
        ，美國樓市
        、股市
        、大宗商品、金融衍生品等一些列的風(fēng)險資產(chǎn)均處于絕對的歷史高位
        ，遠超過去任何一輪危機前的水平
        。而當下，美聯(lián)儲小心翼翼
      ，如走在懸崖邊上的鋼絲
      ，稍有不慎，便會引發(fā)新一輪危機
      。
      如果沒有通脹困擾
      ，美聯(lián)儲可以依仗美元霸權(quán)繼續(xù)超規(guī)模放水。但不好意思
      ，通脹這只幽靈已經(jīng)被放出來了
      。5月，美國核心PCE物價指數(shù)錄得3.4%
      ，遠超美聯(lián)儲此前設(shè)定2%的目標
      ，創(chuàng)下30年新高。
      美聯(lián)儲自詡的核心目標之一便是控制高通脹
      ，現(xiàn)在通脹如此之高
      ，為何遲遲不敢動手？無非是被金融市場綁架
      ，暫時只能不管不顧通脹問題
      ，小心翼翼維穩(wěn)市場。
      4尾聲
      央行在貨幣會議上提出要防范外部沖擊
      ，做好穩(wěn)經(jīng)濟與金融的準備
      。對于投資者而言，同樣需要深刻意識到當前投資的風(fēng)險性
      ，做好一定的防范準備
      。
      第一，繼續(xù)擁抱風(fēng)險資產(chǎn)
      ，同時緊盯美聯(lián)儲的動向（通脹）
      。三要素監(jiān)督外圍市場風(fēng)險（美元大漲、美股
      、美債回落）
      ，一旦發(fā)生，快速降低風(fēng)險資產(chǎn)的倉位
      。第二
        ，主動防范，不激進操作
        ，現(xiàn)在開始便逐步降低倉位
        。
      5月29日，中國銀保監(jiān)會副主席梁濤赤裸裸警告投資者：“全球面臨金融資產(chǎn)重新定價的風(fēng)險
      ，甚至是資產(chǎn)泡沫的破滅
      。”現(xiàn)在看起來有點危險聳聽
      ，但發(fā)生的概率并不是沒有
      。在歷史上，幾乎每一輪美元周期性加息
      ，金融市場（包括經(jīng)濟）的動蕩不可避免
      。
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      李自成進北京時
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      、文武百官的數(shù)量多不多
      
                        
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      原創(chuàng)他沒參加過紅軍
      ，也沒加入八路軍
      ，1955年被授予開國上將軍銜
      
                              
 
                
            
      
                
      
                    
                        
      游覽青年點：知青下鄉(xiāng)
      ，歷史留下了誰的記憶
      
                        
      去遼西助農(nóng)賣大棗，住在鄉(xiāng)下的村子里
      ，清晨出來閑逛
      ，沿著一條小河往下走，景色不錯
      ，初升的太陽照著河水
      ，照著樹林
      ，也照著一座院落。我走進的院落竟然是一處“青年點”
      ，還有一個小展覽館
 
                
            
      
                
      
                    
                        
      同意3個條件就退兵 崇禎當初為啥寧死不應(yīng)，原來朱元璋早有警告
      
                        
      明朝最后一任皇帝朱由檢繼承大統(tǒng)那年是17歲
      ，正是心中有番大作為的好年紀
      ，想必他胸中也有廣闊的天地，希望能靠自己的能力
      ，讓已有衰勢的大明重現(xiàn)當年盛況
      ，他知道這條路難走，大概沒想到這條路如此難走
                
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      我國最尷尬的3個姓，第1個僅有17人
      ，第3個起名字難叫出口
      
                        
      眾所周知
      ，百家姓是中國孩童的啟蒙讀物，對于教育有著卓越的貢獻
      。百姓一詞既是表明中國姓氏之多
      ，也是對于天下蕓蕓眾生的統(tǒng)稱。時至今日
      ，中國的姓氏何止百姓之多
      ，實際上已逾5000之數(shù)。不僅如此
                
                ，第1個僅有17人
      ，第3個起名字難叫出口.png" alt="我國最尷尬的3個姓，第1個僅有17人
      ，第3個起名字難叫出口" onerror="nofind(this)" >
                 
            
      
 
                
            
      
                
      
                    
                        
      陳勝吳廣最先反秦
      ，但為何會迅速敗亡了 原因很簡單
      
                        
      不只是陳勝吳廣
      ，歷朝歷代凡是最先造反的沒有一個取得天下的。秦末陳勝吳廣起義浩浩蕩蕩
      ，但最后得到天下的卻是名不見經(jīng)傳的劉邦
      ，最先起義的陳勝吳廣二人早已成為冢中枯骨。往后隋朝末年
      ，王薄
      、楊玄感等最先起義，卻也最先就義
                
                陳勝吳廣最先反秦<div   id=，但為何會迅速敗亡了 原因很簡單" onerror="nofind(this)" >
                 
            
      
 
                
            
      
                
      
                    
                        
      為何魏忠賢剛被殺
      ，明王朝就垮了 因為魏忠賢不把手伸向此種人
      
                        
      縱觀明末和清末的情景，在清末
      ，維新派與守舊派相爭
      ，先進科技的引進逐漸成了必然，但皇權(quán)依然是至高無上
      ，而清末的道光
      、咸豐、慈禧面前來勢洶洶的列強
      ，不平等條約簽了一個又一個
                
                ，明王朝就垮了因為魏忠賢不把手伸向此種人.png" alt="為何魏忠賢剛被殺，明王朝就垮了 因為魏忠賢不把手伸向此種人" onerror="nofind(this)" >
                 
            
      
 
                
            
      
                
      
                    
                        
      劉備為何要傍上中山靖王
      ，硬說是他的后人而不提劉邦 這點是關(guān)鍵
      
                        
      熟讀《三國演義》的朋友應(yīng)該都知道
      ，蜀漢主公劉備，早年只是個賣草鞋的小販
        ，日子過得很清貧
        ，放到現(xiàn)在估計會被人嘲諷一句屌絲。但劉備卻從不為自己的窘境所自卑
        ，常說自己是皇叔
        ，是中山靖王之后。那么
                
                  ，硬說是他的后人而不提劉邦這點是關(guān)鍵.png" alt="劉備為何要傍上中山靖王
        ，硬說是他的后人而不提劉邦 這點是關(guān)鍵" onerror="nofind(this)" >