我國(guó)醫(yī)藥進(jìn)出口大幅度提升,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型速度加快

貿(mào)易平衡持續(xù)改善

歐美市場(chǎng)增速放緩產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型速度加快

近年來，在全球醫(yī)藥市場(chǎng)格局變化和我國(guó)醫(yī)藥內(nèi)需發(fā)展強(qiáng)勁等內(nèi)外因素共同作用下，我國(guó)醫(yī)藥進(jìn)出口貿(mào)易實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。今年1~10月，醫(yī)藥進(jìn)出口總額593.49億美元，同比增長(zhǎng)39.66%。其中，出口362.97億美元，增長(zhǎng)35.87%;進(jìn)口230.52億美元，增長(zhǎng)46.08%。

總體來看，全球醫(yī)藥市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展趨勢(shì)為我國(guó)醫(yī)藥外貿(mào)發(fā)展提供了有利的市場(chǎng)環(huán)境，但不確定因素依然較多，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩，下行風(fēng)險(xiǎn)加大，醫(yī)藥貿(mào)易增速回落，我國(guó)醫(yī)藥傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)面臨新的挑戰(zhàn)，出口發(fā)展方式面臨改變，高端市場(chǎng)有待突破，挑戰(zhàn)與機(jī)遇共存。

貿(mào)易平衡持續(xù)改善

從2008年至今的數(shù)據(jù)來看，我國(guó)醫(yī)藥出口增速已全面恢復(fù)至金融危機(jī)前水平;得益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增容，我國(guó)醫(yī)藥進(jìn)口貿(mào)易也在加速增長(zhǎng)。今年1~10月，我國(guó)醫(yī)藥出口增量達(dá)到96億美元，主要來自三個(gè)部分，一是全球制藥產(chǎn)業(yè)布局加速轉(zhuǎn)移，部分特色原料藥采購(gòu)轉(zhuǎn)向中國(guó)，高端醫(yī)藥產(chǎn)品出口大幅提升。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，由此帶來的出口增量約25億美元，占總增量26%;二是我國(guó)傳統(tǒng)醫(yī)藥產(chǎn)品市場(chǎng)份額繼續(xù)提升，其中歐美日等發(fā)達(dá)市場(chǎng)增量達(dá)28億美元，新興市場(chǎng)增量達(dá)35億美元規(guī)模，合計(jì)占增量的63%;三是部分國(guó)產(chǎn)診療設(shè)備出口向中高端發(fā)展，有效打入歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，增量約為8億美元，占增量的8%。

此外，國(guó)內(nèi)需求保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，醫(yī)藥進(jìn)口增幅創(chuàng)歷史新高，順差占進(jìn)出口額比重為22.32%，較去年同期下降3.4個(gè)百分點(diǎn)，貿(mào)易平衡持續(xù)得到改善。

歐美市場(chǎng)增速放緩

根據(jù)gti數(shù)據(jù)顯示，2011年前9月，全球醫(yī)藥貿(mào)易額普遍增長(zhǎng)，歐盟、美國(guó)醫(yī)藥貿(mào)易額分別為1358億美元和767億美元，同比增幅分別為8.02%和1.76%，增速分別下降3.57和7.81個(gè)百分點(diǎn);整體醫(yī)藥貿(mào)易單價(jià)呈下降趨勢(shì)，其中美國(guó)醫(yī)藥進(jìn)口平均價(jià)格下降4.67%，歐盟下降7.77%。數(shù)據(jù)顯示，歐美來源于發(fā)展中國(guó)家的醫(yī)藥進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)，其中，美國(guó)、歐盟、日本、澳大利亞從中國(guó)的進(jìn)口額增速分別為29.06%、31.39%、26.37%和136.18%。

新興醫(yī)藥市場(chǎng)繼續(xù)保持相對(duì)快速發(fā)展，俄羅斯、澳大利亞、東盟、烏克蘭市場(chǎng)增速明顯高于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。根據(jù)gti數(shù)據(jù)，1~9月，上述市場(chǎng)醫(yī)藥進(jìn)口增速分別達(dá)到13.45%、20.2%、19.61%、21.32%，非洲市場(chǎng)增速約為10%。

下半年以來，我國(guó)部分企業(yè)紛紛加大在新興市場(chǎng)開拓力度，中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)品在新興市場(chǎng)占有率繼續(xù)提升。其中，原料藥、醫(yī)療器械尤其診療設(shè)備類產(chǎn)品增速最為顯著。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1~10月我國(guó)原料藥和診療設(shè)備類產(chǎn)品增速分別達(dá)到38.14%、69.97%，大宗原料藥在新興市場(chǎng)普遍占到30%~40%份額，診療設(shè)備類產(chǎn)品在俄羅斯、巴西、東盟等市場(chǎng)占有率連續(xù)三年顯著提升，占有率分別達(dá)到11.75%、8.32%和8.69%，未來兩年新興市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力依然看好。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型速度加快

近年來，國(guó)際醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)向亞洲轉(zhuǎn)移，直接帶動(dòng)了我國(guó)特色原料藥和西藥制劑出口大幅增長(zhǎng)。今年1~10月，西藥制劑出口17.15億美元，同比增長(zhǎng)37.95%，高于醫(yī)保類產(chǎn)品出口平均增速，尤其是對(duì)歐盟、澳大利亞市場(chǎng)大幅增長(zhǎng)，增幅分別達(dá)到69.44%、1166.58%。同時(shí)，國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)從原料藥向特色原料藥及制劑轉(zhuǎn)型速度加快，部分企業(yè)，尤其浙江、江蘇制藥企業(yè)特色原料藥、制劑出口規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

1~10月，我國(guó)醫(yī)療器械出口126.57億美元，同比增幅54.17%，占比提高4個(gè)百分點(diǎn)，至34.87%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，常規(guī)醫(yī)療器械產(chǎn)品繼續(xù)保持了質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，醫(yī)用敷料、一次性耗材、保健康復(fù)用品、口腔設(shè)備與材料出口分別增長(zhǎng)106.75%、49.16%、41.34%、58.37%。歐、美、日等發(fā)達(dá)市場(chǎng)地位穩(wěn)固，增幅分別為56.98%、47.02%、41.75%，市場(chǎng)占有率繼續(xù)提高。同時(shí)，以x光機(jī)、ct、核磁共振、超聲、核成像設(shè)備為代表的高端診療設(shè)備出口顯著增長(zhǎng)，其中，核磁共振成像裝置出口額同比增長(zhǎng)23.97%，x射線斷層檢查儀、彩色超聲波診斷儀出口量增幅超過20%，值得注意的是，高端診療設(shè)備出口仍由“三資”企業(yè)主導(dǎo)，占出口比重81.32%。

原料藥出口繼續(xù)攀升

原料藥出口擺脫金融危機(jī)影響，出口量進(jìn)一步增長(zhǎng)，增幅達(dá)到29.28%，出口額181.98億美元，增長(zhǎng)28.19%，但平均價(jià)格依然在底部徘徊，同比下降0.84%。其中對(duì)印度出口量增幅達(dá)32.42%;同時(shí)，我國(guó)原料藥繼續(xù)擠占基本飽和的歐盟、北美市場(chǎng)，傳統(tǒng)大宗原料藥和具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的特色原料藥市場(chǎng)份額得以繼續(xù)提高;此外，東盟、巴西、東歐醫(yī)藥工業(yè)起步發(fā)展，原料藥需求量繼續(xù)擴(kuò)大，以上因素利好我國(guó)原料藥出口量繼續(xù)攀升。

1~10月，我國(guó)中藥類商品出口大幅增長(zhǎng)42.27%，提取物、中藥材出口同比分別增長(zhǎng)49.2%、28.25%，亞洲市場(chǎng)權(quán)重繼續(xù)擴(kuò)大，占我中藥類出口比重的57.66%。但受《歐盟傳統(tǒng)草藥藥品指令》影響，今年我國(guó)中成藥出口歐盟出現(xiàn)了明顯的前高后低走勢(shì)，出口高峰出現(xiàn)在3月，增幅高達(dá)506.37%，隨后幾個(gè)月降至去年同期的七成。

由于全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐美醫(yī)藥市場(chǎng)增長(zhǎng)有限，新興醫(yī)藥市場(chǎng)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)存在一定的不確定性，國(guó)際醫(yī)藥市場(chǎng)需求的持續(xù)性增長(zhǎng)并不樂觀，我國(guó)醫(yī)藥出口風(fēng)險(xiǎn)加大。但同時(shí)，歐美日市場(chǎng)仍有潛力可挖，我國(guó)中高端醫(yī)藥產(chǎn)品出口初見成效;市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略空間巨大，我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步體現(xiàn)，有利于企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。綜合考慮各種因素，2012年中國(guó)醫(yī)藥對(duì)外貿(mào)易將繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速將有所回落。

醫(yī)藥企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)模式轉(zhuǎn)型

隨著中國(guó)人民生活水平的普遍提高，人們現(xiàn)在非常關(guān)注如何延長(zhǎng)壽命、如何解決亞健康、如何根治絕癥，對(duì)生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、現(xiàn)代中藥等與醫(yī)療相關(guān)的產(chǎn)業(yè)的社會(huì)需求在暴漲。但醫(yī)療行業(yè)面臨的可持續(xù)發(fā)展問題也凸顯出來。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院總結(jié)有以下幾點(diǎn)：
首先是環(huán)境污染問題。在環(huán)保部的全國(guó)污染源普查公報(bào)中，制藥工業(yè)占全國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值的1.7%，而污水排放量卻占到2%。其次是藥用資源枯竭的問題。有超過四成的野生藥用資源正在嚴(yán)重枯竭，未來數(shù)年可能出現(xiàn)斷檔、甚至無藥可用的局面。
還有產(chǎn)業(yè)模式轉(zhuǎn)型也是大問題。中國(guó)醫(yī)藥公司以特色化學(xué)原料藥和大宗化學(xué)原料藥為主，這一市場(chǎng)不僅競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)低，而且也會(huì)使得環(huán)保和資源枯竭問題加劇。而壟斷性和利潤(rùn)都極高的“全新藥”研發(fā)和專利多掌握在跨國(guó)藥企手中。因此，提升品牌、刺激創(chuàng)新就成為中國(guó)醫(yī)藥公司模式轉(zhuǎn)型的方向。
總之，在國(guó)際醫(yī)藥品牌的夾擊下，中國(guó)藥企面臨著可持續(xù)發(fā)展的威脅，樹立品牌和科研升級(jí)成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的必由之路。

醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展方向

（1）充分利用現(xiàn)有資產(chǎn)存量，嚴(yán)格控制新建制藥企業(yè)，引導(dǎo)新的生物工程藥物品種向現(xiàn)有企業(yè)集中。
（2）建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，盡快設(shè)立醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金，引導(dǎo)社會(huì)資金流向現(xiàn)代生物技術(shù)領(lǐng)域。鼓勵(lì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)增加在現(xiàn)代生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)上的投入，以占領(lǐng)技術(shù)制高點(diǎn)，擴(kuò)大控制力。
（3）加強(qiáng)中國(guó)科學(xué)院、軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院、中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院及有關(guān)生物技術(shù)科研機(jī)構(gòu)與重點(diǎn)醫(yī)藥企業(yè)之間的信息交流，形成有利于技術(shù)創(chuàng)新、加快科技成果產(chǎn)業(yè)化的有效機(jī)制。引導(dǎo)企業(yè)早期介入生物技術(shù)應(yīng)用研究。
（4）采取切實(shí)有效的政策措施加大對(duì)現(xiàn)代生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的科研補(bǔ)助、技改貼息及企業(yè)資本金注入的支持力度，形成一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的高新技術(shù)企業(yè)。
（5）重點(diǎn)利用重組DNA技術(shù)和原生質(zhì)體融合技術(shù)構(gòu)建新菌種或改造抗生素、維生素、氨基酸等產(chǎn)品的生產(chǎn)菌種、提高發(fā)酵水平、降低消耗。開發(fā)預(yù)防、診斷與治療惡性腫瘤、心腦血管疾病、神經(jīng)系統(tǒng)疾病、消化系統(tǒng)疾病、艾滋病及免疫缺陷等嚴(yán)重威脅人類生命與健康疾病的新型疫苗、診斷試劑和生物技術(shù)藥物；開發(fā)現(xiàn)有生物技術(shù)產(chǎn)品的新劑型，包括涂劑、栓劑、氣霧劑、滴劑等；采用基因工程技術(shù)、細(xì)胞工程技術(shù)，生產(chǎn)瀕危和稀缺中藥材。 中藥是我國(guó)具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)之一，加入世貿(mào)組織和天然藥物需求的日益擴(kuò)大，將為中藥進(jìn)一步開拓國(guó)際市場(chǎng)提供機(jī)遇。但由于中藥產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較差，現(xiàn)代化水平比較低；中藥材質(zhì)量不穩(wěn)定，部分中藥材重金屬和農(nóng)藥殘留量超標(biāo)；中藥工藝技術(shù)落后，不能對(duì)中藥進(jìn)行有效的提取、純化；中成藥制劑水平較落后，影響名優(yōu)傳統(tǒng)中成藥在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力；中藥的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)體系不夠完善，控制方法和手段較落后。這些問題嚴(yán)重制約了中藥行業(yè)技術(shù)水平的提高和發(fā)展。
為保持中藥優(yōu)勢(shì)，十五期間中藥行業(yè)的主要任務(wù)是積極推進(jìn)中藥現(xiàn)代化進(jìn)程。重點(diǎn)做好以下幾項(xiàng)工作：
（1）正確處理繼承與創(chuàng)新的關(guān)系，借鑒國(guó)際天然藥物的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，積極采用現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)改進(jìn)質(zhì)量控制指標(biāo)和方法，完善質(zhì)量、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系，進(jìn)一步與國(guó)際接軌。
（2）積極推進(jìn)中藥材生產(chǎn)規(guī)范化、產(chǎn)業(yè)化和集約化進(jìn)程，建立中藥材生產(chǎn)質(zhì)量管理標(biāo)準(zhǔn)體系，推廣中藥材的規(guī)范化種植。應(yīng)用先進(jìn)的栽培技術(shù)和生物技術(shù)，提高中藥材質(zhì)量和產(chǎn)量。加強(qiáng)野生藥材資源保護(hù)，開展野生藥材變家種、家養(yǎng)和代用品研究。規(guī)范道地中藥材的種植和經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。鼓勵(lì)和支持中藥提取物的標(biāo)準(zhǔn)化、商品化生產(chǎn)。
（3）逐步制定全國(guó)統(tǒng)一的飲片炮制規(guī)范。加快中藥飲片濃縮顆粒和優(yōu)質(zhì)飲片的研究，建立飲片質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)體系。加強(qiáng)毒性中藥飲片的生產(chǎn)管理。
（4）中成藥生產(chǎn)要積極推廣應(yīng)用先進(jìn)的提取、純化和制劑技術(shù)，提高產(chǎn)品的技術(shù)含量。加快現(xiàn)代技術(shù)在中藥生產(chǎn)中的應(yīng)用。開發(fā)新的中藥劑型。爭(zhēng)取有2－3個(gè)中成藥正式進(jìn)入國(guó)際藥品市場(chǎng)。
（5）加強(qiáng)重點(diǎn)中藥企業(yè)技術(shù)改造。中藥企業(yè)的技術(shù)改造要以市場(chǎng)為導(dǎo)向，注重發(fā)揮已有的基礎(chǔ)，通過自主開發(fā)和技術(shù)引進(jìn)，切實(shí)提高中藥生產(chǎn)技術(shù)和裝備水平。 我國(guó)化學(xué)原料藥有相當(dāng)基礎(chǔ)，是化學(xué)原料藥的生產(chǎn)大國(guó)，同時(shí)也是出口大國(guó)，2000年出口22.5億美元，在世界化學(xué)原料藥市場(chǎng)占有較大份額，有60多種化學(xué)原料藥在國(guó)際市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。努力擴(kuò)大化學(xué)原料藥出口，特別是高附加值產(chǎn)品的出口，積極參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是醫(yī)藥行業(yè)實(shí)施主動(dòng)走出去戰(zhàn)略的重要內(nèi)容。要重點(diǎn)做好以下工作：
（1）分層次發(fā)展化學(xué)原料藥，在滿足基本醫(yī)療用藥需求的同時(shí)，開發(fā)具有我國(guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品、國(guó)內(nèi)短缺的產(chǎn)品及新的出口優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。克服主要依靠維生素C、撲熱息痛等少數(shù)品種出口的狀況，發(fā)展更多的高附加值出口品種。
（2）克服過分依靠北美、西歐兩大市場(chǎng)的情況，努力開拓東歐、非洲、亞洲、拉美等廣闊的國(guó)際市場(chǎng)。
（3）深入研究國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，支持企業(yè)按國(guó)際慣例建立自主的國(guó)際營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，由供應(yīng)中間商逐步轉(zhuǎn)為直接供應(yīng)用戶。鼓勵(lì)出口企業(yè)間的聯(lián)合與協(xié)調(diào)，努力建立有效的出口產(chǎn)品協(xié)調(diào)機(jī)制。有條件的企業(yè)要積極到海外直接投資創(chuàng)辦制藥企業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)品出口。
（4）重點(diǎn)突破一批大宗原料藥的關(guān)鍵生產(chǎn)技術(shù)，如β內(nèi)酰胺類、維生素類、大環(huán)內(nèi)脂類、氨基酸類產(chǎn)品及其中間體生產(chǎn)中的發(fā)酵、結(jié)晶及分離、提取等技術(shù)。開發(fā)一批有利于提高產(chǎn)品質(zhì)量、提高產(chǎn)率、節(jié)能降耗、降低生產(chǎn)成本的共性技術(shù)。
（5）充分發(fā)揮石家莊、沈陽、山東、哈爾濱、重慶等老醫(yī)藥工業(yè)基地作用，加大技術(shù)改造力度，改進(jìn)工藝，提高競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，建立浙東南化學(xué)原料藥出口基地，發(fā)展新產(chǎn)品，完善環(huán)保設(shè)施。
（6）鼓勵(lì)出口產(chǎn)品向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。
通過以上措施，培育一批技術(shù)水平高、生產(chǎn)規(guī)模大，具有國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的大企業(yè)。爭(zhēng)取到2005年，我國(guó)化學(xué)原料藥的國(guó)際市場(chǎng)占有率有大幅度提高，我國(guó)化學(xué)原料藥生產(chǎn)大國(guó)的地位進(jìn)一步鞏固。

醫(yī)藥板塊2020年下半年策略展望

2020 年上半年，受疫情和 科技 創(chuàng)新推動(dòng)，醫(yī)藥指數(shù)上漲超過 35%， 迎來牛市行情，但內(nèi)部子行業(yè)表現(xiàn)依舊分化。展望下半年，海哥認(rèn)為在疫情新常態(tài)下，醫(yī)藥行業(yè)仍將保持較高關(guān)注度，但在相對(duì)高估值和高倉(cāng)位壓力下，建議優(yōu)選景氣度確定的細(xì)分領(lǐng)域逢低布局。

1.重磅品種陸續(xù)上市，疫苗行業(yè)增長(zhǎng)確定。 康希諾生物招股說明書披露，2019 年我 國(guó)疫苗市場(chǎng)規(guī)模約 425 億元，同比增長(zhǎng) 26.5%。近年來隨著 HPV9、HPV4、五價(jià)輪狀、國(guó)產(chǎn) 13 價(jià)肺炎等大品種上市，行業(yè)迅速擴(kuò)容，特別是大部分自費(fèi)重磅品種 仍處于銷售放量期，考慮到滲透率還較低，我們認(rèn)為將繼續(xù)推動(dòng)疫苗行業(yè)保持較高 的增長(zhǎng)，建議繼續(xù)關(guān)注研發(fā)能力突出，產(chǎn)品管線布局豐富的疫苗龍頭企業(yè)， 從產(chǎn)業(yè)升級(jí)角度，創(chuàng)新藥是我國(guó)制藥工業(yè)發(fā)展的必由之路，疊加帶量采購(gòu)、一致性評(píng)價(jià)等政策，仿制藥轉(zhuǎn)型迫在眉睫。在 醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整、審評(píng)審批提速等政策支持以及人才和投資資金的涌入下，創(chuàng)新 藥領(lǐng)域研發(fā)進(jìn)展也非常迅速，近年來多款國(guó)產(chǎn) PD-1 上市就是非常好的例證。從樣本醫(yī)院銷售數(shù)據(jù)看，最近3年國(guó)內(nèi)企業(yè)開發(fā)的創(chuàng)新藥銷售收入在整個(gè)原研藥銷售 收入中的占比顯著增加，從 2015 年 2.4%的占比提升至 2019年的 5.7%左右。此 外多款 PD-1 上市后銷售額快速達(dá)到 10 億元，我們認(rèn)為創(chuàng)新藥領(lǐng)域依舊是確定性較強(qiáng)的細(xì)分領(lǐng)域。

2. 創(chuàng)新藥及 CXO 產(chǎn)業(yè)鏈仍然值得逢低布局。 從產(chǎn)業(yè)升級(jí)角度，創(chuàng)新藥是我國(guó)制藥工 業(yè)發(fā)展的必由之路，疊加帶量采購(gòu)、一致性評(píng)價(jià)等政策，仿制藥轉(zhuǎn)型迫在眉睫。在 醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整、審評(píng)審批提速等政策支持以及人才和投資資金的涌入下，創(chuàng)新 藥領(lǐng)域研發(fā)進(jìn)展也非常迅速，近年來多款國(guó)產(chǎn) PD-1 上市就是非常好的例證。從樣 本醫(yī)院銷售數(shù)據(jù)看，最近 3 年國(guó)內(nèi)企業(yè)開發(fā)的創(chuàng)新藥銷售收入在整個(gè)原研藥銷售 收入中的占比顯著增加，從 2015 年 2.4%的占比提升至 2019 年的 5.7%左右。此 外多款 PD-1 上市后銷售額快速達(dá)到 10 億元，我們認(rèn)為創(chuàng)新藥領(lǐng)域依舊是確定性 較強(qiáng)的細(xì)分領(lǐng)域，相關(guān)龍頭企業(yè)值得繼續(xù)關(guān)注。而相關(guān)的 CXO 產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗趪?guó)內(nèi) 企業(yè)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型及研發(fā)投入的增加，從目前形勢(shì)看，海外訂單轉(zhuǎn)移趨勢(shì)較明確，短 期疫情影響或加速了訂單轉(zhuǎn)移的進(jìn)程。雖創(chuàng)新藥及相關(guān)的 CXO 產(chǎn)業(yè)鏈龍頭標(biāo)的上 漲明顯，但我們認(rèn)為行業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期邏輯不變，龍頭企業(yè)會(huì)通過業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)來消化 估值，若出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，可以加大配置。

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