，是國內(nèi)衛(wèi)生消毒產(chǎn)品市場的領(lǐng)導(dǎo)者。如今，已從其核心產(chǎn)品“威露士消毒液”，衍生出了全系列的健康保護(hù)產(chǎn)品，涵蓋洗衣液、洗手液、除菌液、沐浴露等。

威露士消毒液有3款

，由殺菌劑的含量決定產(chǎn)品的使用范圍。其產(chǎn)品有效成分為對氯間二甲苯酚，屬于酚類消毒液，對革蘭氏陽性和陰性細(xì)菌均有殺傷作用，抑菌譜廣但存在殘留問題。

具有多用途的通用消毒液

，PCMX含量為4.5-5.5%，消毒范圍與滴露消毒液大致相同，適用于皮膚、衣物、家居的消毒。而衣物家居消毒液和衣物除菌液的PCMX含量較低，都為2.3-2.8%，都不適用于皮膚消毒，其中衣物除菌液只針對衣物使用，除菌的同時(shí)不損傷衣物纖維和顏色，有較強(qiáng)的去異味功能，衣物洗后帶有檸檬的清香味。

請以有效市場假說分析中國資本市場的有效性

中國證券市場有效性研究中的三個(gè)問題
一,關(guān)于研究的理論基礎(chǔ)問題
目前,我國學(xué)術(shù)界對我國證券市場有效性的研究,幾乎都是以"有效市場假說"這一理論為理論基礎(chǔ)的.法瑪把大量對證券市場效率的觀測,發(fā)展成有效市場假說.該理論的實(shí)質(zhì),是研究證券市場場價(jià)格對全部相關(guān)信息反應(yīng)的速度和分布.有效市場假說較完全市場假說,無疑是前進(jìn)了一大步,為人們指示現(xiàn)實(shí)中的證券市場效率與有效市場假說中的三種不同市場效率的差距,查明其原因,進(jìn)而對癥下藥,以達(dá)到提高證券市場效率的目的,提供了理論指導(dǎo).但是,有效市場假說也存在著明顯的缺陷,基于有效市場假說存在的缺陷,彼得斯提出了分形市場假說,以替代有效市場假說.分形市場 說是應(yīng)用"分形幾何學(xué)"這一20世紀(jì)下半葉最偉大的科學(xué)成就來研究證券市場,有專家認(rèn)為,分形市場假說集中反映了現(xiàn)代資本市場理論的最新研究成果,與時(shí)下居主流地位的有效市場假說大相徑庭,因此,對我們證券有效性的研究,應(yīng)以這一理論為主要理論基礎(chǔ)之一,才能較客觀地揭示出證券市場的特性及有效性.
二,關(guān)于研究的方法問題
目前,對我國證券市場有效性的研究,更多的是對我國證券市場是達(dá)到弱型效率還是達(dá)到半強(qiáng)型效率進(jìn)行檢驗(yàn).其中,對證券市場是否達(dá)到弱型效率的檢驗(yàn),基本上都是采用"隨機(jī)游走模型"和"過濾檢驗(yàn)"兩種方法;對證券市場是否達(dá)到半強(qiáng)型效率的檢驗(yàn),基本上都是采用"市場模型"和"夏普一林特勒模型"兩種方法.而不同的則只是樣本的時(shí)間及數(shù)據(jù)不同.由此可見,目前我國學(xué)術(shù)界對證券市場有效性進(jìn)行研究的方法,主要是實(shí)證法,尤其是經(jīng)驗(yàn)性實(shí)證法.這對于大做我們解釋和預(yù)測我國證券市場有效性達(dá)到什么程度,無疑是必要且重要的.
但是,我們同時(shí)也應(yīng)該看到,實(shí)證法本身也存在著一定的局限性,其表現(xiàn)主要有:實(shí)證法力圖用有限的事實(shí)和現(xiàn)象去證明普通的命題,其研究結(jié)果便不可避免地帶有概率或然性;過分強(qiáng)調(diào)假設(shè)和數(shù)學(xué)模型化,可能導(dǎo)致把研究對象過于簡單化,從而使研究結(jié)果產(chǎn)生較大的系統(tǒng)性偏差,遠(yuǎn)離現(xiàn)實(shí).忽視甚至否定價(jià)值判斷,可能造成"是什么"和"為什么"之間的割裂,出現(xiàn)"描述主義"傾向,等等.因此,在研究我國證券市場有效性的過程中,實(shí)證分折和規(guī)范分折都是必要的,缺一不可的.把這兩種研究方法結(jié)合起來,既有助于說明"是什么的問題","為什么是這樣的問題",也有助于說明"應(yīng)該是怎樣的問題".
三,關(guān)于研究的定位問題
筆者認(rèn)為,證券市場的有效性應(yīng)集中地體現(xiàn)于:證券市場與國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持一致性,即證券市場在國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展中能夠真正起到了應(yīng)有的促進(jìn)作用.因?yàn)樽C券市場的產(chǎn)生和發(fā)展以及功滾納衡能和作用,只有在國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展這一大背景下,才能得出正確的理解和評價(jià)茄扒.而且,還應(yīng)該看到,證券市場的有效性在證券市場處于不同的發(fā)展階段上經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,又有著不同的具體內(nèi)涵和側(cè)重點(diǎn).這就客觀上決定了在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,對證券市場有效性的研究有一個(gè)"定位"問題.只有"定位"正確,才能使證券市場有效性的研究為充分發(fā)揮證券市場在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的促進(jìn)作用,提供理論指導(dǎo)和政策建議.
在我國,證券市場在國有企業(yè)改革和發(fā)展中有著不可替代的作用.至少應(yīng)該表現(xiàn)在以下三個(gè)方面:一是"籌資效應(yīng)";二是"改革效應(yīng)",即促進(jìn)國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變;三是"配置效應(yīng)",即促進(jìn)經(jīng)濟(jì)資源的有效配置.但相比之下,后兩大作用更加重要.因?yàn)閷衅髽I(yè)來說,增強(qiáng)其活力和競爭力的根本問題不在于"缺錢",而在于缺少把錢用好的機(jī)制.因此,這兩大作用的發(fā)揮,應(yīng)是我國證券市場有效性的集中體現(xiàn),或者說是我國證券市場有效性的第一目標(biāo).然而,目前有許多學(xué)者在對我國證券市場有效性進(jìn)行研究中,則把其定位單純地放在證券價(jià)格對有關(guān)信息做出如何反映的檢驗(yàn)上.顯然,這便忽視了證券市場與國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一致性,對當(dāng)前如何發(fā)揮證券市場在國有企業(yè)改革和發(fā)展中的積極作用沒有給予應(yīng)有的重視.而且,由于這種檢驗(yàn)的范圍僅局限于證券二級市場,忽視了證券一級市場的作用.事實(shí)上,證券一級市場和二級市場是相互制約,相互作用的,只有把二者有機(jī)地結(jié)合起來,才能全面而有效地發(fā)揮證券市場的功能.
原作者:張兆國 宋麗夕 張新朝
西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國金融研究中心 黃迪摘自《中南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》2000年第6期
走出弱型有效市場的誤區(qū)
――――對中國股市EMH實(shí)證檢驗(yàn)及其結(jié)論的評述與思考
股票市場對資源的配置是通過價(jià)格機(jī)制實(shí)現(xiàn),因而對股票價(jià)格行為和定價(jià)效率的研究,一直是金融理論研究中的重要問題.由于價(jià)格機(jī)制是市場配置資源的核心機(jī)制,因此,西方學(xué)者對資本市場的效率進(jìn)行研究時(shí),大多數(shù)是對價(jià)格效率進(jìn)行研究,即研究金融市場中的資產(chǎn)怎樣定價(jià)才是有效率的,并以此來研究和驗(yàn)證資本市場本身的效率.其中,最有影響的有效市場假說(EMH)是主流的金融市場理論.
一,有效市場假說及其缺陷
有效市場假說實(shí)際上是信息效率理論.該理論認(rèn)為如果信息以不帶任何偏見的方式在證券價(jià)格中得到反應(yīng),那么就可認(rèn)為市場是有效的.有效的股票市場意味著股票的現(xiàn)實(shí)價(jià)格充分地表現(xiàn)了對股票的預(yù)期收益,也反映了影響股價(jià)的基本因素和風(fēng)險(xiǎn)因素.然而,隨著金融市場的發(fā)展,越來越多的現(xiàn)象已無法在這一理論框架下得到合理的解釋,如收益率的尖峰和胖尾,元月效應(yīng),小公司效應(yīng),低市盈率效應(yīng),過度反應(yīng)和反應(yīng)不足等等,盡管EMH的支持者為了應(yīng)對來自各方的挑戰(zhàn),一再對該理論描述做出修正,EMH仍有著自身難以克服的缺陷.其主要爭議表現(xiàn)在:(1)信息界定的模糊性.(2)市場價(jià)格本身并不能反映所有信息. (3)"聯(lián)合假設(shè)"的檢驗(yàn)問題,有效性的檢驗(yàn)犯了循環(huán)定義的邏輯錯(cuò)誤.(4)EMH沒有涉及到市場流動(dòng)性問題. (5)EMH的線性范式.
二,傳統(tǒng)EMH檢驗(yàn)方法對中國股市的有效性檢驗(yàn)及其結(jié)論
到目前為止,已經(jīng)有相當(dāng)數(shù)量的關(guān)于中國股市的弱型有效和半強(qiáng)型有效檢驗(yàn)方面的研究.傳統(tǒng)對EMH檢驗(yàn)半強(qiáng)型有效的方法主要有三類:一是基于公司特征的交易策略的檢驗(yàn),典型的方法有小公司效應(yīng)檢驗(yàn)和低市盈率效應(yīng)檢驗(yàn);二是市場對于信息的過度反應(yīng)或反應(yīng)不足的檢驗(yàn);三是對專業(yè)投資者業(yè)績的檢驗(yàn),看專業(yè)投資者能否憑專業(yè)技能獲得超額收益.如果證券市場中存在以上情況,則說明未達(dá)到半強(qiáng)型有效,反之則認(rèn)為達(dá)到了半強(qiáng)型有效.對于中國股市半強(qiáng)型有效的檢驗(yàn),學(xué)者們基本得出了一致的結(jié)論,即認(rèn)為中國股市末達(dá)到半強(qiáng)型有效.
檢驗(yàn)弱型有效的代表性的方法有隨機(jī)游走檢驗(yàn),游程檢驗(yàn)和過濾檢驗(yàn).該類檢驗(yàn)實(shí)質(zhì)上是考察證券價(jià)格間是否存在相關(guān)性,如果證券價(jià)格間不會(huì)表現(xiàn)出某種可觀測或可統(tǒng)計(jì)的確定趨勢,則認(rèn)為市場達(dá)到了弱型有效.早期對中國股票市場的弱型有效檢驗(yàn)認(rèn)為中國股票市場未達(dá)到弱型有效,隨著股票市場的發(fā)展,后來的使用傳統(tǒng)EMH檢驗(yàn)弱型有效的方法對中國股市的檢驗(yàn)傾向認(rèn)為,中國股市已經(jīng)隨著時(shí)間的推移,達(dá)到了弱型有效.
三,對我國股市弱型有效結(jié)論的反思
中國的股票市場目前還不具備用傳統(tǒng)EMH檢驗(yàn)的外部條件,用對中國證券市場的傳統(tǒng)EMH檢驗(yàn)得出的弱型有效市場的結(jié)論來定位中國股票市場的有效性,其結(jié)論的可信度不高.原因如下:
1,傳統(tǒng)有效市場檢驗(yàn)本身的問題
主流的EMH檢驗(yàn)中應(yīng)用的都是線性計(jì)量模型,獨(dú)立性和正態(tài)分布是其基礎(chǔ)假設(shè).然而,實(shí)際情況卻不一定如此.在對我國股票市場有效性的檢驗(yàn)中,我國學(xué)者已經(jīng)注意到了價(jià)格行為的非線性關(guān)系對傳統(tǒng)EMH檢驗(yàn)的影響,在非線性的框架下,研究結(jié)果都拒絕傳統(tǒng)方法對中國股市弱有效性的判斷.
2,中國股票市場自身存在嚴(yán)重的價(jià)格偏離問題
股票價(jià)格對于所代表的企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生偏離,造成中國股票市場的價(jià)格嚴(yán)重脫離基本面因素決定的真實(shí)價(jià)值.用主流EMH檢驗(yàn)方法得出的中國股票市場弱式有效的結(jié)論,定位中國股票市場的有效性,幾乎說明不了中國股票市場定價(jià)對于上市公司價(jià)值評估是否有效,多大程度有效的問題.
四,結(jié) 語
總而言之,之所以不能照搬國外的EMH理論對中國股票市場檢驗(yàn)得出的結(jié)論,歸根到底是由于中國股市及其外部環(huán)境的不成熟性,決定了中國股票市場中信息的規(guī)范性,真實(shí)性,充分性和分布的均勻性等都與成熟市場有較大差異.這加劇了投資者行為的非理性,導(dǎo)致反應(yīng)和反映信息的價(jià)格對于企業(yè)價(jià)值的評估很難是"有效"的.當(dāng)然,經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)仍然有其參考價(jià)值.市場有效性檢驗(yàn)是對市場運(yùn)行結(jié)果的檢驗(yàn),如果價(jià)格確實(shí)是隨機(jī)游走的,至少說明股票市場的運(yùn)行已經(jīng)能比較充分,迅速地對歷史信息做出反應(yīng),這也是股票市場自身運(yùn)行效率提高的表現(xiàn).但如果談到股票市場定價(jià)對于資源配置的有效性,仍然需要對市場本身的運(yùn)行機(jī)制,外部制度和經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行綜合分析,這樣,才可能對我國股票市場的效率有比較完整和準(zhǔn)確的把握,從而進(jìn)一步改善我國股票市場的效率,提高股市在我國市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的作用.
原作者:鄭 偉
西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國金融研究中心 黃迪摘自《鄭州紡織工學(xué)院學(xué)報(bào)》2001年12月第4期
論中國股市非有效的市場結(jié)構(gòu)性因素
中國股票市場的非有效盡管為大家所接受,但問題是,須正確地探求造成中國股票市場非有效的原因.中國股市信息披露的不規(guī)范,有些人利用資金優(yōu)勢操縱股市,內(nèi)幕交易等類似因素只是中國股票市場非有效的一些淺表性原因,而中國股市效率的基礎(chǔ)性原因是市場結(jié)構(gòu),其他因素均須在此基礎(chǔ)上才能產(chǎn)生作用,所以不能把影響股市效率的各種因素相提并論.
中國股市的市場結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為,從股市投資者構(gòu)成角度看,許多個(gè)股的流通股部分,由一個(gè)(或多于一個(gè))"莊家"與大量"散戶"所共同擁有.將中國股票市場非有效的基本原因歸之于中國股市的這一市場結(jié)構(gòu)是因?yàn)楣善笔袌龅男市杞⒃谶@一股市接近于完全競爭市場的基礎(chǔ)上,而中國股市的這一結(jié)構(gòu),完全破壞了完全競爭市場的條件.我們知道,在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家成熟的股市中,經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過對股市有效性所作的大量實(shí)證檢驗(yàn),比較一致地得到了中強(qiáng)有效并且在一定程度上強(qiáng)式有效的結(jié)論.發(fā)達(dá)國家成熟的股票市場之所以有效,其基礎(chǔ)在于這些國家股市相對較為合理的市場結(jié)構(gòu),使股市成為一個(gè)非常接近于完全競爭的市場.第一,市場上有眾多的買者和賣者,任何一個(gè)投資者只能是市場價(jià)格的接受者而不能操縱市場.第二,信息是完全的.第三,資本可以自由流動(dòng).第四,產(chǎn)品是同質(zhì)的.而在中國的股票市場上,盡管證券法規(guī)限制股市寡頭操縱個(gè)股,例如《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》和《證券法》對機(jī)構(gòu)投資者投資一個(gè)個(gè)股的份額限制為該個(gè)股總流通股的5%以內(nèi),個(gè)人限制為5‰以內(nèi).但在實(shí)際上,熟悉中國股市的人都知道,股市寡頭炒作個(gè)股持有的流通股比重通過分散持倉等手段遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這個(gè)比例,否則,所謂的"莊家"概念就不會(huì)在中國股市如此流行.這就是說,在中國股市中,這一法規(guī)條文很難得到有效執(zhí)行.
現(xiàn)在,我們來分析中國股市的這一市場結(jié)構(gòu)怎樣決定了股市寡頭和中小投資者的投資決策和投資活動(dòng),及這些決策和活動(dòng)的過程怎樣成為破壞中國股市實(shí)現(xiàn)接近于完全競爭市場的基礎(chǔ)性條件,從而導(dǎo)致了中國股市的非有效.
由于股市寡頭的特征是通過占有個(gè)股相當(dāng)大的份額,從而操縱該個(gè)股的價(jià)格走勢,因此,股市寡頭和中小投資者之間的互動(dòng)關(guān)系就具有典型的博弈性質(zhì).為了說明上的方便,我們先假定他們之間的博弈屬于完全信息靜態(tài)博弈的類型,那么,這一博弈就類似于博弈論中著名的"智豬博弈"的例子."智豬博弈"這一例子講述大豬和小豬需作決策,由誰去按能夠使其獲得食物的按鈕.分析這一博弈,大小豬均為最優(yōu)的戰(zhàn)略,即納什均衡,是大豬按,小豬等待,結(jié)果是大小豬均獲得相同的收益,各能吃到4個(gè)單位的食物.在股票市場上,股市寡頭就類似于大豬,中小投資者就類似于小豬.股市寡頭要贏利,只有自己收集信息,利用資金優(yōu)勢操縱價(jià)格,獲取差價(jià).中小投資者既無能力收集信息,也無能力操縱價(jià)格,他們的最優(yōu)戰(zhàn)略只能是跟隨股市寡頭.但前提是,這一完全信息靜態(tài)博弈類型假設(shè)成立.但在實(shí)際中,中小投資者卻遠(yuǎn)沒有"小豬"那么幸運(yùn).事實(shí)上,他們跟莊的結(jié)果在大多數(shù)情況下是虧損而不是獲利.原因在于,中小投資者與股市寡頭在中國股市特定的市場構(gòu)造下進(jìn)行的博弈并非完全信息靜態(tài)博弈類型.換個(gè)角度說,中國股市的市場構(gòu)造,使中小投資者與股市寡頭的博弈是在中國股市遠(yuǎn)離了完全競爭的市場狀況下進(jìn)行.首先,從信息角度來看,股市寡頭與中小投資者之間存在著信息的嚴(yán)重不對稱,他們之間的博弈是不完全信息的博弈.其次,從資本流動(dòng)性角度來看,中國股市中的中小投資者資金流動(dòng)實(shí)際上受到了極大的阻礙.再次,從產(chǎn)品同質(zhì)性角度看,中國股市存在同股不同權(quán)不同利狀況.中國上市公司的股票大多分為國家股,法人股和社會(huì)公眾股三部份,其中,國家股,法人股不能通過證券交易所上市流通.
原作者:李雅珍
西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國金融研究中心 黃迪摘自《浙江社會(huì)科學(xué)》2001年第5期
市場有效理論對我國股市發(fā)展的啟示
股票市場是否有效是股票價(jià)格對市場信息的反應(yīng)程度.根據(jù)對深滬股市1995年以來的檢驗(yàn)表明,我國股市基本呈弱式有效市場.同時(shí),運(yùn)用市場有效理論有助于政府金融管理當(dāng)局對股市的監(jiān)管,也有利于我國股市發(fā)展中對機(jī)構(gòu)投資者的培育以及對個(gè)人投資者的保護(hù).
以下從兩個(gè)方面分析我國股票市場的有效性對股票市場發(fā)展的啟示.
市場有效性理論對監(jiān)管當(dāng)局的啟示
政府在股票市場中主要有兩種方式的干預(yù)行為:一種是通過宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控,試圖通過調(diào)整股票市場的總供給和總需求,對股票價(jià)格的長期走勢進(jìn)行控制,不能猛漲也不能暴跌,即把凱恩斯的市場干預(yù)理論運(yùn)用到證券市場中;另一種是通過立法等規(guī)范市場行為的手段,創(chuàng)造良好的市場環(huán)境,保證市場的公開,公平,公正,規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn).通過對資本市場有效性理論的研究,我們認(rèn)為,對于第二種干預(yù),是完全符合有效市場理論的,而對第一種干預(yù)則是不可能達(dá)到預(yù)期效果的.
資本市場上,有效市場理論告訴我們,股票價(jià)格的最終決定因素是它所包含的信息而不是供求關(guān)系,換句話說,無論市場處于強(qiáng)式或半強(qiáng)式或弱式狀態(tài)下,試圖以行政方式改變股票宏觀供求狀況希望達(dá)到對股票市場的長期運(yùn)行進(jìn)行調(diào)控是不可能的.在有效的股票市場中,信息是決定股價(jià)的最主要因素,所以信息在一個(gè)股票上的傳導(dǎo)途徑,傳導(dǎo)速度和傳導(dǎo)質(zhì)量,就成為影響該股票市場體現(xiàn)為何種效率的關(guān)鍵.而政府對一個(gè)有效的股票市場進(jìn)行干預(yù)的最好途徑是對信息的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行完善和監(jiān)管.所以,政府對股票市場的管理與干預(yù)應(yīng)以目前的行政手段為主的格局逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榇罅訌?qiáng)建立在三公原則上的信息披露渠道,完善和規(guī)范信息披露內(nèi)容和形式以及監(jiān)督信息披露質(zhì)量等方面,使股票市場體現(xiàn)更高的效率,以最低的交易成本發(fā)揮其重大作用,真正促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展.
二,股票市場有效性理論對投資者的啟示
對機(jī)構(gòu)投資者的啟示
對于機(jī)構(gòu)投資者來說,在一個(gè)有效率的市場中所扮演的角色首先應(yīng)該是提供一級市場的發(fā)行業(yè)務(wù),而就個(gè)人投資者而言,提供投融資服務(wù),以收取服務(wù)費(fèi)的方式對各種不同投資條件的投資者提供不同的投資服務(wù)應(yīng)是其主要的經(jīng)營方式,一方面,這樣才能使機(jī)構(gòu)投資者在有效的資本市場中有持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的可能,另一方面,機(jī)構(gòu)投資者有比個(gè)人投資者更低的投資成本,從而降低整個(gè)股票市場的交易成本.而形成這種局面的前提必然使內(nèi)幕交易的利潤不足以抵付其交易成本,包括直接的交易成本和違法成本.因此,必須大力培育中國的機(jī)構(gòu)投資者,通過機(jī)構(gòu)投資者的理性投資以保證股票市場的穩(wěn)定.
2.對個(gè)人投資者的行為也是有重要意義的
(1)對技術(shù)指標(biāo)的態(tài)度.市場有效性理論告訴我們,股票價(jià)格波動(dòng)符合隨機(jī)漫步模型,歷史價(jià)格只包含歷史信息,這對技術(shù)分析賴以成立的前提――歷史是不斷重復(fù)的,歷史價(jià)格包含所有信息是一種巨大的挑戰(zhàn),而大多數(shù)對技術(shù)分析實(shí)證研究也表明,即使技術(shù)分析能夠帶來超額利潤,這種超額利潤也通常是在不考慮交易成本的情況下出現(xiàn)的,技術(shù)分析能否可以讓投資者持續(xù)地獲取超額利潤是有疑問的.
(2)對理性投資概念的理解.股票市場有效性理論告訴我們,只要投資者對新信息作出必要的有利于自身的反應(yīng),其行為就是理性的,這與股票市場價(jià)格的穩(wěn)定性是沒有關(guān)系的.相反,如果在一個(gè)價(jià)格反映出無法進(jìn)行長期穩(wěn)定投資的市場中進(jìn)行長期投資,這種投資行為才是不理性的.所以作為投資者來說,應(yīng)該明確長期投資與短期投資并不是劃分理性與非理性投資的標(biāo)準(zhǔn),只有對市場信息進(jìn)行充分反映的投資行為才是真正的理性投資行為.
(3)對個(gè)人投資者投資成本的思考.在一個(gè)低效率的股票市場中進(jìn)行投資的成本是非常之大的,這個(gè)成本包括進(jìn)行交易所直接花費(fèi)的費(fèi)用,信息成本和機(jī)會(huì)成本,在考慮成本后在一個(gè)效率較低的市場中所獲得的收益實(shí)際上并不如投資者所期望的那么多.
總之,股票市場有效性理論對發(fā)展我國股票市場具有重大的借鑒作用,它對股票市場的設(shè)立者,監(jiān)管者和不同的投資者都有重要的指導(dǎo)意義,特別是在我國股票市場各方面仍不完善的時(shí)期,研究股票市場有效性理論有利于我們在發(fā)展股票市場的過程中少走一些彎路,使股票市場這個(gè)市場經(jīng)濟(jì)的中樞在我國市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮最大作用,促進(jìn)我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與完善.
原作者:李木
西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國金融研究中心 黃迪,劉梅摘自《財(cái)經(jīng)科學(xué)》2001年第2期

關(guān)鍵字： 問題 有效性 研究 證券市場 中國 三個(gè)

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